Podílový fond vs. fond s právní osobností

Obě struktury vedle sebe

Co je podílový fond?

Podílový fond je soubor majetku vytvořený shromažďováním prostředků investorů a jejich investováním podle stanovené strategie. Nemá vlastní právní osobnost. Investor se stává podílníkem a jeho účast je zpravidla vyjádřena podílovými listy. Majetek podílového fondu je právně oddělen od vlastního majetku obhospodařovatele.

Co znamená, že fond nemá právní osobnost?

Fond bez právní osobnosti není samostatnou právnickou osobou obdobnou obchodní společnosti. Nemá tedy vlastní korporátní identitu a orgány stejným způsobem jako akciová společnost. Jeho majetek je spravován v režimu stanoveném právní úpravou a statutem prostřednictvím obhospodařovatele.

Co je fond s právní osobností?

Jde o investiční fond založený v právní formě, která je právnickou osobou. V české fondové praxi může jít například o akciovou společnost nebo akciovou společnost s proměnným základním kapitálem, tedy SICAV. Do stejné kategorie patří také KSIL. Fond pak existuje jako samostatný právní subjekt.

Co právní osobnost prakticky znamená?

Právnická osoba může mít vlastní práva a povinnosti, vlastním jménem vstupovat do právních vztahů, nabývat majetek a uzavírat smlouvy. Jedná prostřednictvím svých orgánů nebo zástupců. Konkrétní způsob řízení závisí na zvolené právní formě a fondové struktuře.

Které formy může FKI použít?

Fond kvalifikovaných investorů není jedna konkrétní právní forma. Může být vytvořen jako podílový fond, pokud jeho struktura odpovídá požadavkům právní úpravy; investor pak drží podílové listy a má postavení podílníka. V praxi se u FKI ale často používá SICAV, tedy struktura s právní osobností, kde investor může držet investiční akcie.

Jaký je rozdíl v postavení investora?

U podílového fondu je investor podílníkem. U fondu vytvořeného jako akciová společnost je investor akcionářem, přičemž konkrétní práva závisí na druhu akcií. Ekonomicky mohou oba investoři participovat na výsledku portfolia, právní konstrukce jejich účasti je však rozdílná.

Podílový list vs. investiční akcie

Podílový list je cenný papír představující podíl na podílovém fondu. Investiční akcie je akcie používaná například ve struktuře SICAV a je spojena s účastí v akciové společnosti nebo jejím investičním uspořádání. Přesná práva vždy vycházejí z právní úpravy a dokumentace fondu.

Kdo vlastní majetek fondu?

Majetek podílového fondu náleží podílníkům v právním režimu stanoveném zákonem, přičemž vlastnická práva k tomuto majetku vykonává obhospodařovatel vlastním jménem na účet podílového fondu. Podílník tedy sám nemůže nakládat s jednotlivými aktivy portfolia.

Pokud je investiční fond právnickou osobou, majetek náleží této právnické osobě nebo příslušné oddělené fondové struktuře podle konkrétní právní formy. Investor ani zde nevlastní přímo jednotlivá aktiva; drží investiční nástroj, jehož hodnota je ekonomicky spojena s příslušným fondovým majetkem.

Orgány a jejich role

Podílový fond sám není právnickou osobou, a proto nemá statutární orgán jako obchodní společnost. Klíčovou roli při jeho fungování má obhospodařovatel, administrátor, depozitář a další subjekty podle konkrétního nastavení.

Fond s právní osobností má podle své právní formy korporátní orgány a pravidla jejich fungování. Fondová regulace k tomu přidává role obhospodařovatele, administrátora, depozitáře a dalších osob.

Jakou roli má obhospodařovatel?

Obhospodařovatel řídí investiční činnost fondu v rozsahu stanoveném právní úpravou a dokumentací. U podílového fondu je jeho role zásadní i proto, že fond sám nemá právní osobnost. U fondu s právní osobností je nutné rozlišovat korporátní fungování společnosti a odborné obhospodařování investičního majetku, jak rozebírá samosprávný vs. obhospodařovaný fond.

Jakou roli má administrátor?

Administrátor zajišťuje činnosti spojené s administrací fondu, například některé účetní, evidenční, oceňovací a investorské procesy podle konkrétního rozsahu oprávnění. Potřeba kvalitní administrace existuje bez ohledu na to, zda je FKI podílovým fondem nebo právnickou osobou.

Jakou roli má depozitář?

Depozitář plní kontrolní a další zákonem stanovené funkce vůči fondu. Samotná existence či absence právní osobnosti fondu proto neznamená, že by u jedné struktury investor automaticky nepotřeboval institucionální kontrolní mechanismy.

Jak se liší rozhodování investorů?

Podílník podílového fondu nemá automaticky stejné korporátní mechanismy jako akcionář společnosti. U fondu s právní osobností mohou existovat valné hromady a další korporátní procesy. Rozsah reálného vlivu investora však závisí na druhu akcií, stanovách, statutu a dalších pravidlech.

Jak souvisí SICAV s právní osobností?

SICAV je akciová společnost s proměnným základním kapitálem, tedy právnická osoba. Jde o velmi významnou strukturu používanou u českých FKI. Její zvláštností je možnost pracovat s investičními akciemi a za splnění podmínek vytvářet podfondy.

Co je podfond a je to samostatná firma?

Podfond představuje účetně a majetkově oddělenou část jmění SICAV určenou konkrétní investiční strategii. SICAV může díky podfondům provozovat více oddělených strategií v rámci jedné korporátní struktury. Podfond sám ale není samostatnou právnickou osobou, i když jeho majetek a závazky jsou v zákonem stanoveném rozsahu odděleny od ostatních podfondů a dalšího jmění SICAV.

Proč se používá která forma?

Podílový fond může být vhodný tam, kde zakladatelé chtějí čistě fondovou majetkovou strukturu bez samostatné obchodní společnosti jako nositele fondu. Konkrétní vhodnost závisí na investiční strategii, způsobu distribuce, požadavcích investorů, řízení a provozních nákladech.

SICAV nabízí korporátní strukturu, investiční akcie a možnost vytváření podfondů. To může být praktické pro správce, který chce pod jednou společností provozovat více investičních strategií nebo tříd investorů. Současně je však struktura spojena s korporátními a fondovými pravidly.

Je jedna forma bezpečnější?

Nelze obecně říci, že podílový fond nebo fond s právní osobností je automaticky bezpečnější. Investiční riziko závisí především na podkladových aktivech, zadlužení, koncentraci, kvalitě správy, ocenění a likviditě. Právní forma určuje zejména způsob fungování a právní vztahy, viz rizika FKI.

Má právní forma vliv na výnos?

Sama o sobě negarantuje vyšší ani nižší výnos. Může však ovlivňovat náklady, provozní uspořádání, flexibilitu struktury a způsob práce s investory. Výnos konkrétního FKI vzniká především z jeho investiční strategie a podkladových aktiv.

Jak se liší účetnictví a evidence?

Obě struktury vyžadují účetní, oceňovací a evidenční procesy, jejich technické provedení se však liší podle právní formy. U SICAV s podfondy je například nutné správně oddělovat majetek a závazky jednotlivých podfondů. Pro investora je klíčové, aby hodnota jeho investiční třídy vycházela ze správně přiřazeného majetku a nákladů.

Modelový příklad

První FKI je vytvořen jako podílový fond. Investor vloží 5 milionů Kč a získá odpovídající počet podílových listů. Druhý FKI funguje jako SICAV s jedním podfondem. Investor vloží stejnou částku a získá investiční akcie navázané na tento podfond. Ekonomicky mohou oba fondy investovat například do stejných nemovitostí, právní postavení investora a vnitřní struktura jsou ale rozdílné.

Co zkontrolovat před vstupem

• Přesnou právní formu FKI
• Typ investičního nástroje a práva s ním spojená
• Pravidla vydávání a odkupu
• Způsob rozhodování a vliv investora
• Strukturu obhospodařování a administrace
• Případné členění na podfondy a oddělení jejich majetku

Právní forma by měla být součástí due diligence, nikoli jediným kritériem výběru, viz due diligence FKI.

Časté otázky

Shrnutí

Podílový fond a fond s právní osobností představují rozdílné právní způsoby organizace investičního fondu. Podílový fond nemá vlastní právní osobnost a investor v něm vystupuje jako podílník. Fond vytvořený například jako SICAV je právnickou osobou a investor může držet investiční akcie. Rozdíl ovlivňuje zejména právní postavení investora, řízení, typ investičního nástroje a možnosti vnitřního členění. Samotná právní forma však neurčuje kvalitu ani očekávanou výkonnost FKI.