Riziko ocenění u fondů kvalifikovaných investorů

Riziko ocenění v přehledu

Jak ocenění probíhá, popisuje oceňování fondu. Tato stránka je o tom, že výsledné číslo nemusí být cena, za kterou se skutečně prodá.

Co je riziko ocenění?

Riziko ocenění vzniká tehdy, když hodnotu aktiva nelze jednoduše určit podle aktuální tržní ceny. Fond musí použít oceňovací model, znalecký posudek, srovnávací transakce nebo jiné metody. Výsledná hodnota je proto do určité míry závislá na použitých předpokladech, datech a metodice.

Proč je důležité právě u FKI?

Řada FKI investuje do aktiv, která se neobchodují každý den na veřejném trhu. U těchto aktiv často neexistuje okamžitě dostupná tržní cena, a ocenění je proto složitější.

Jak ovlivňuje NAV fondu?

NAV vychází z hodnoty majetku fondu po odečtení jeho závazků. Pokud je některé významné aktivum nadhodnoceno nebo podhodnoceno, může se tato odchylka promítnout také do NAV a hodnoty investičních akcií. Dopad závisí mimo jiné na velikosti dané pozice v portfoliu.

Jak může ovlivnit vstup a odkup?

Pokud se úpis nebo odkup investičních akcií uskutečňuje podle hodnoty odvozené od NAV, kvalita ocenění může ovlivnit cenu transakce. Příliš vysoké nebo nízké ocenění aktiv tak může rozdílně působit na vstupující, vystupující i stávající investory. Souvislost s termíny popisuje frekvence odkupů.

Riziko ocenění vs. tržní riziko

Tržní riziko představuje možnost, že skutečná tržní hodnota aktiva klesne. Riziko ocenění se týká nejistoty, zda účetní nebo modelově stanovená hodnota správně zachycuje ekonomickou hodnotu aktiva. Obě rizika se mohou projevit současně, ale nejsou totožná.

Riziko ocenění vs. likviditní riziko

U nelikvidních aktiv se oba typy rizika často propojují. Pokud se s aktivem málo obchoduje, chybí dostatek aktuálních tržních cen pro ocenění. Současně může být obtížné aktivum rychle prodat za hodnotu, za kterou je ve fondu evidováno. Podrobněji viz likviditní riziko.

Jak se oceňují obtížně ocenitelná aktiva?

Konkrétní postup závisí na typu aktiva a pravidlech fondu. Používat lze například výnosové metody, diskontované peněžní toky, srovnání s podobnými transakcemi, znalecké posudky nebo jiné uznávané oceňovací postupy. Důležitá je konzistence metodiky a kvalita vstupních údajů.

Modelový příklad

Nemovitostní FKI eviduje budovu v hodnotě 300 milionů Kč podle posledního ocenění. Tržní podmínky se následně zhorší, ale nové ocenění proběhne až při dalším oceňovacím termínu.

V mezidobí tak účetní hodnota nemusí plně odpovídat ceně, za kterou by bylo možné nemovitost skutečně prodat.

Jak může fond riziko omezovat?

Pomoci mohou nezávislí znalci, pravidelné přeceňování, konzistentní oceňovací metodika, kontrolní mechanismy administrátora, audit a další postupy stanovené dokumentací fondu a právními předpisy. Riziko však nelze zcela odstranit, zejména pokud pro aktivum neexistuje likvidní trh.

Na co by se měl investor zaměřit?

Při due diligence je vhodné zjistit, jak často fond oceňuje majetek, kdo ocenění provádí, jaké metody používá a jak velkou část portfolia tvoří obtížně ocenitelná aktiva. Důležitá je také návaznost na frekvenci úpisů a odkupů investičních akcií.

Časté otázky

Shrnutí

Riziko ocenění je u FKI důležité zejména tam, kde portfolio obsahuje nelikvidní nebo neveřejně obchodovaná aktiva. Ovlivnit může NAV, vykazovanou výkonnost i podmínky vstupu a výstupu investorů. Při hodnocení fondu je proto vhodné sledovat metodiku, frekvenci a nezávislost oceňování.