Podílový list u FKI

Podílový list a investiční akcie vedle sebe

Co je podílový list?

Podílový list je cenný papír, který představuje podíl podílníka na podílovém fondu. Jeho vlastnictvím investor získává majetkovou účast na fondu v rozsahu odpovídajícím počtu a druhu držených podílových listů. Konkrétní práva se řídí právní úpravou a statutem daného fondu.

Co je podílový fond?

Podílový fond je soubor majetku vytvořený shromažďováním prostředků od investorů a jejich investováním podle stanovené strategie. Nemá právní osobnost jako obchodní společnost. Majetek fondu je obhospodařován obhospodařovatelem na účet podílníků a je oddělen od majetku obhospodařovatele. Rozdíly mezi oběma modely rozebírá podílový fond vs. fond s právní osobností.

Může být FKI podílovým fondem?

Ano. Fond kvalifikovaných investorů není jedna jediná právní forma. Podle konkrétní struktury může být vytvořen mimo jiné jako podílový fond a investor pak drží podílové listy. U jiných struktur, například SICAV, se investor setkává s investičními akciemi.

Co investor podílovým listem vlastní?

Investor vlastní podílový list, který představuje jeho podíl na majetkové hodnotě podílového fondu. Neznamená to, že by byl přímo zapsán jako spoluvlastník každé nemovitosti nebo akcie držené fondem. Investiční rozhodování a právní nakládání s portfoliem probíhá na úrovni fondu a jeho obhospodařovatele.

Jaká práva jsou s podílovým listem spojena?

Základním ekonomickým právem je účast na hodnotě majetku fondu odpovídající podílu investora. Podle struktury může být spojeno také právo na podíl na výnosech nebo na odkup podílového listu. Přesný rozsah práv je nutné ověřit ve statutu a dalších dokumentech konkrétního FKI.

Je podílník akcionářem?

Ne. Podílník podílového fondu není akcionářem obchodní společnosti jen proto, že drží podílový list. Podílový list není akcie. To je důležitý rozdíl oproti SICAV, kde investor může držet investiční akcie a jeho právní postavení vychází z akciové struktury fondu.

Jak vzniká podílový list?

Podílové listy jsou vydávány podle pravidel fondu v návaznosti na investici podílníka. Počet podílových listů, který investor získá, se zpravidla odvíjí od investované částky a aktuální hodnoty podílového listu podle mechanismu stanoveného statutem.

Jak se určuje hodnota podílového listu?

Hodnota podílového listu se odvozuje od čisté hodnoty majetku fondu připadající na příslušné podílové listy. Zjednodušeně se vychází z hodnoty aktiv po odečtení závazků a následně se hodnota vztáhne k počtu podílů. Přesný výpočet může ovlivňovat existence více druhů podílových listů a rozdílných nákladů. Postup krok za krokem popisuje jak se počítá hodnota fondu.

Co znamená NAV u podílového fondu?

NAV neboli čistá hodnota aktiv představuje hodnotu majetku fondu po odečtení jeho závazků. Právě NAV je klíčovým základem pro stanovení hodnoty podílu investora. U nelikvidních aktiv je proto velmi důležité, jak často a jakou metodou fond jednotlivá aktiva oceňuje.

Může hodnota podílového listu klesnout?

Ano. Podílový list není bankovní vklad a jeho hodnota není obecně garantovaná. Pokud klesne hodnota aktiv fondu, vzniknou kreditní ztráty, zvýší se závazky nebo se projeví jiné negativní faktory, může klesnout také hodnota podílového listu.

Co je jmenovitá hodnota?

U některých cenných papírů se investor setkává s jmenovitou hodnotou, ale pro ekonomický výsledek investice je rozhodující aktuální hodnota podílu podle majetku fondu a pravidel jeho oceňování. Investor by proto neměl zaměňovat formální hodnotové údaje s aktuální ekonomickou hodnotou investice.

Jak funguje odkup podílového listu?

U struktur, kde je s podílovým listem spojeno právo na odkup, investor požádá o jeho odkoupení podle statutu. Cena se určí podle pravidel fondu a příslušného oceňovacího okamžiku. Výplata nemusí proběhnout okamžitě; mohou existovat lhůty, lock-up nebo jiné podmínky.

U FKI může být mezi podáním žádosti a vypořádáním delší období. Důvodem je mimo jiné povaha podkladových aktiv: fond investující do nemovitostí, private equity nebo dlouhodobých úvěrů nemůže tato aktiva vždy rychle přeměnit na hotovost.

Otevřený a uzavřený podílový fond

Otevřený podílový fond je struktura, u níž je s podílovým listem spojeno právo na jeho odkoupení na účet fondu za podmínek stanovených právní úpravou a statutem. Uzavřená struktura pracuje s odlišným režimem vstupu a výstupu a investor nemusí mít stejné průběžné právo na odkup. Sledovat je proto nutné přesnou právní formu a statut, nikoli pouze označení podílový fond, jak rozebírá otevřený vs. uzavřený fond.

Mohou existovat různé druhy podílových listů?

Ano. Fond může mít více druhů podílových listů, s nimiž mohou být spojena rozdílná práva nebo ekonomické parametry. Mohou se například lišit měnou, způsobem distribuce výnosu, poplatkovou strukturou nebo dalšími vlastnostmi podle dokumentace fondu.

Distribuční a akumulační podílový list

U distribuční varianty může fond vyplácet část výnosu investorům. U akumulační varianty se výnos ponechává ve fondu a promítá se do hodnoty investice. Konkrétní mechanismus závisí na pravidlech dané třídy či druhu podílových listů, viz distribuční vs. akumulační třída.

Jak se eviduje vlastnictví?

Způsob evidence závisí na podobě cenného papíru a konkrétní struktuře. Investor by měl mít doloženo, kolik podílových listů vlastní a jak jsou jeho práva evidována. Praktickou evidenci a administraci fondu zajišťují příslušné subjekty podle nastavení struktury.

Rozdíl oproti investiční akcii

Podílový list je spojen s podílovým fondem, zatímco investiční akcie se používá zejména u akciové společnosti s proměnným základním kapitálem. Oba instrumenty mohou investorovi ekonomicky poskytovat účast na výsledku fondu, ale jejich právní konstrukce a související práva nejsou totožné.

Rozdíl oproti dluhopisu a akcii firmy

Podílový list představuje majetkovou účast na hodnotě podílového fondu. Dluhopis je naproti tomu dluhový cenný papír a jeho držitel je věřitelem emitenta. U dluhopisu se očekávané cash flow řídí emisními podmínkami, zatímco hodnota podílového listu závisí na výsledku portfolia fondu.

Akcie obchodní společnosti představuje účast na konkrétní společnosti a může být spojena s hlasovacími a dalšími korporátními právy. Podílník proto nemá automaticky stejná práva jako akcionář společnosti.

Je podílový list obchodovatelný?

Možnost převodu nebo obchodování závisí na konkrétním druhu podílového listu a pravidlech fondu. U některých FKI může být sekundární převod omezený a praktickým způsobem vystoupení je odkup, viz sekundární prodej. Investor by měl před vstupem ověřit, zda a za jakých podmínek lze podílový list převést na jinou osobu.

Jaké náklady hodnotu ovlivňují?

Hodnotu investice nepřímo ovlivňují náklady fondu, například management fee, administrace, depozitář, audit, transakční náklady nebo performance fee, pokud je fond používá. Tyto náklady snižují čistou hodnotu majetku, která připadá na investory, jak rozebírají poplatky FKI.

Modelový příklad

Podílový fond má aktiva v hodnotě 550 milionů Kč a závazky 50 milionů Kč. Čistá hodnota aktiv činí 500 milionů Kč. Pokud by existoval jediný druh podílových listů a bylo vydáno 500 000 kusů, zjednodušená hodnota jednoho podílového listu by byla 1 000 Kč. V praxi může výpočet ovlivnit více tříd, poplatky a pravidla oceňování.

Co si investor zkontroluje

• Druh podílového listu a práva, která jsou s ním spojena
• Způsob výpočtu hodnoty a frekvenci oceňování
• Pravidla vydávání a odkupu včetně lhůt
• Minimální dobu držení a poplatky při výstupu
• Omezení převodu na jinou osobu
• Zda existují jiné druhy podílových listů s odlišnými ekonomickými právy

Časté otázky

Shrnutí

Podílový list je cenný papír představující účast investora na podílovém fondu. U FKI se s ním investor setká tehdy, pokud je fond vytvořen v odpovídající právní formě. Hodnota podílového listu vychází z hodnoty majetku fondu a může růst i klesat. Pro investora jsou zásadní zejména práva spojená s konkrétním druhem podílového listu, pravidla odkupu, oceňování, náklady a rozdíl oproti investičním akciím.