DSCR a ICR

Co znamenají DSCR a ICR?

Ukazatele používané při hodnocení schopnosti dlužníka obsluhovat svůj dluh. Fond je sleduje při analýze firmy, projektu nebo jiného dlužníka, kterému poskytuje financování.

Co je DSCR?

Debt Service Coverage Ratio. Poměr mezi peněžními prostředky dostupnými pro obsluhu dluhu a celkovou dluhovou službou za stejné období.

Dluhová služba může zahrnovat úroky i splátky jistiny, a právě tím se DSCR liší od ukazatelů sledujících jen úrokové zatížení. Hodnota nad 1 znamená, že zdroje v daném období převyšují dluhovou službu, hodnota pod 1 signalizuje nedostatek.

Jak se DSCR vypočítá?

DSCR = cash flow dostupné pro dluhovou službu ÷ celková dluhová služba

Pokud má projekt za rok 15 milionů Kč prostředků dostupných pro splácení a úroky se splátkami jistiny činí 10 milionů Kč, DSCR je 1,5×. Dostupné zdroje tedy odpovídají 150 % dluhové služby.

Přesná definice čitatele i jmenovatele se mezi financováními liší a bývá stanovena v úvěrové dokumentaci.

Jak interpretovat hodnotu DSCR?

DSCR 1,0× znamená, že dostupné zdroje právě odpovídají dluhové službě a dlužník nemá podle daného výpočtu žádnou rezervu. DSCR 1,3× znamená zdroje přibližně o 30 % vyšší než požadovaná dluhová služba.

Čím vyšší ukazatel, tím větší finanční polštář pro případ zhoršení výsledků. Jedna univerzální vhodná hodnota ale neexistuje. Požadovaná úroveň závisí na stabilitě cash flow, odvětví, struktuře financování i rizikovosti dlužníka.

Co je ICR?

Interest Coverage Ratio. Ukazuje, kolikrát je určitá úroveň zisku nebo provozního výsledku schopna pokrýt úrokové náklady společnosti.

Počítá se například jako EBIT dělený úrokovými náklady, některé dokumentace ale používají EBITDA nebo jinak definovaný ukazatel. Vždy je proto nutné vědět, jaká konkrétní definice se pro daný úvěr používá.

Jak se ICR vypočítá?

ICR = EBIT (nebo jiný definovaný zisk) ÷ úrokové náklady

Při EBIT 12 milionů Kč a ročních úrokových nákladech 4 miliony Kč činí ICR 3,0×. Pokud by klesl na 1,1×, rezerva pro placení úroků by byla výrazně menší.

Hodnota pod 1 signalizuje, že zvolený ukazatel zisku nepokrývá ani úrokové náklady. Výsledek je nutné interpretovat společně s cash flow a dalšími parametry zadlužení.

Jaký je rozdíl mezi DSCR a ICR?

Firma může mít komfortní ICR, ale slabší DSCR, pokud ji čekají vysoké splátky jistiny. U financování, kde se jistina po určitou dobu téměř nesplácí, dávají oba ukazatele odlišný pohled na stejnou situaci. Proto se používají společně.

Proč jsou důležité pro úvěrový fond?

Úvěrový fond nevydělává na růstu hodnoty podílu ve firmě, ale na tom, že dlužník plní své závazky a platí sjednané úroky. Schopnost obsluhovat dluh je proto základem kreditní analýzy.

DSCR a ICR ukazují, zda má dlužník dostatečný finanční prostor. Fond je analyzuje před poskytnutím úvěru a sleduje jejich vývoj po celou dobu financování.

Jak souvisejí s kovenanty?

Minimální hodnota DSCR nebo ICR bývá součástí finančních kovenantů úvěrové smlouvy. Dlužník se zaváže udržovat ukazatel nad určitou hranicí.

Při porušení může nastat covenant breach. Následky určuje smlouva: náprava, omezení výplat vlastníkům, jednání s věřitelem nebo jiné kroky. Kovenant umožňuje zachytit zhoršení finanční situace dřív, než dojde k nesplácení.

Co může způsobit pokles DSCR?

Slabší provozní cash flow nebo vyšší dluhová služba. Na straně provozu jde o pokles tržeb, nižší marže, růst nákladů nebo mimořádné výdaje.

Na straně dluhu může ukazatel zhoršit začátek amortizace jistiny nebo vyšší sazba. U financování s pohyblivou sazbou zvyšuje růst tržních sazeb dluhovou službu a snižuje rezervu dlužníka.

Co může způsobit pokles ICR?

Klesající zisk použitý ve výpočtu nebo rostoucí úrokové náklady. Typickým příkladem je společnost s úvěrem navázaným na pohyblivou sazbu, jejíž financování zdraží.

Pro věřitele je důležitý zejména trend. Postupný pokles z vysoké hodnoty signalizuje rostoucí kreditní riziko ještě předtím, než se dlužník dostane do bezprostředních problémů.

Význam u projektového financování

DSCR bývá zásadní tam, kde lze dobře oddělit cash flow konkrétního projektu nebo aktiva. U výnosové nemovitosti se sleduje, zda provozní výnos vytváří dostatečnou rezervu pro úroky a splátky.

Samotný ukazatel ale nestačí. Fond současně hodnotí LTV, kvalitu zajištění, obsazenost, strukturu nájemních smluv a finanční sílu sponzora.

Modelový příklad

Společnost vytváří podle definice úvěrové smlouvy 18 milionů Kč ročně dostupných pro dluhovou službu. Roční úroky činí 4 miliony Kč a splátky jistiny 8 milionů Kč. Celková dluhová služba je 12 milionů Kč a DSCR tedy 1,5×.

Při EBIT 12 milionů Kč a úrokových nákladech 4 miliony Kč činí ICR 3,0×. ICR ukazuje komfortnější schopnost pokrýt samotné úroky, DSCR zohledňuje i významnou splátku jistiny a dává širší pohled na obsluhu dluhu.

Co u úvěrového fondu sledovat

• Jaké finanční ukazatele fond při výběru úvěrů používá
• Jaké minimální hodnoty požaduje
• Zda testuje schopnost splácet i při horším scénáři
• Rozložení jednotlivých úvěrů, nejen průměr portfolia
• Koncentraci, zajištění, senioritu a splatnosti
• Kvalitu úvěrového procesu fondu

Samotná průměrná hodnota DSCR nebo ICR portfolia neukáže všechna rizika.

Časté otázky

Shrnutí

DSCR porovnává dostupné zdroje s celkovou dluhovou službou, ICR se zaměřuje na pokrytí úrokových nákladů. Vyšší hodnoty obecně znamenají větší finanční rezervu, samy o sobě ale neurčují bezpečnost úvěru. Pro kreditní analýzu je nutné hodnotit také cash flow, zadlužení, zajištění, kovenanty a další charakteristiky konkrétního financování.