Úrokové riziko u fondů kvalifikovaných investorů
Úrokové riziko představuje možnost, že změny úrokových sazeb ovlivní hodnotu aktiv nebo výnos fondu. Nejvýrazněji se projevuje u dluhopisových a úvěrových fondů, nepřímo ovlivňuje také nemovitostní, infrastrukturní i další fondy.
Úrokové riziko v přehledu
| Parametr | Informace |
|---|---|
| Vyjadřuje | Dopad změn úrokových sazeb |
| Nejvíce ovlivňuje | Dluhopisy a úvěry |
| Může ovlivnit | Výnos, NAV i ocenění aktiv |
| Lze zmírnit | Diverzifikací a řízením portfolia |
| Souvisí s | Inflací, měnovou politikou a tržním rizikem |
Jedno z rizik, která shrnuje přehled rizik FKI.
Co je úrokové riziko?
Úrokové riziko vzniká tehdy, když centrální banky nebo trh změní úrokové sazby. Tyto změny mohou ovlivnit hodnotu dluhopisů, cenu financování i ocenění dalších typů aktiv v portfoliu fondu. Působí přitom oběma směry.
| Situace | Dluhopisy v portfoliu | Financování a ocenění |
|---|---|---|
| Sazby rostou | Starší dluhopisy s pevným výnosem ztrácejí cenu | Financování zdražuje, tlak na ocenění aktiv |
| Sazby klesají | Starší dluhopisy s pevným výnosem na ceně získávají | Financování zlevňuje, ocenění bývá podpořeno |
Co úrokové riziko způsobuje?
Hlavní příčinou jsou změny základních úrokových sazeb, inflace, měnová politika centrálních bank nebo změna očekávání investorů ohledně budoucího ekonomického vývoje. Stejné vlivy stojí i za tržním rizikem, úrokové riziko je jejich nejadresnějším projevem.
Jak se projevuje u různých FKI?
| Typ fondu | Citlivost | Čím vzniká |
|---|---|---|
| Dluhopisové fondy | Nejvyšší | Pevný kupón se nemění, mění se cena |
| Dluhové a úvěrové fondy | Vysoká | Sazba úvěrů i cena financování |
| Nemovitostní fondy | Nepřímá | Dražší hypoteční financování a ocenění budov |
| Infrastrukturní fondy | Nepřímá | Dlouhodobé projekty financované úvěrem |
U dluhopisů jde o přímý dopad do ceny, u ostatních typů o dopad přes náklady financování. Zasaženy tak mohou být i private equity projekty, které žádné dluhopisy nedrží.
Modelový příklad
Fond drží dlouhodobé dluhopisy s pevným výnosem. Pokud tržní úrokové sazby výrazně vzrostou, nové dluhopisy nabídnou vyšší výnos a hodnota starších dluhopisů může klesnout.
Důvod je jednoduchý: kupón starého dluhopisu se změnit nemůže, takže se musí pohnout jeho cena. Nikdo nekoupí papír s nižším výnosem za stejnou cenu jako nově vydaný s vyšším. Emitent přitom platí dál a v termínu splatnosti vyplatí plnou jmenovitou hodnotu, ztráta se projeví pouze u těch, kdo prodávají dříve.
Úrokové riziko vs. kreditní riziko
Obě rizika dopadají na stejné fondy, ale mají odlišnou příčinu.
| Hledisko | Úrokové riziko | Kreditní riziko |
|---|---|---|
| Příčina | Změna tržních úrokových sazeb | Schopnost dlužníka splatit závazek |
| Koho se týká | Celé třídy aktiv najednou | Konkrétního emitenta nebo dlužníka |
| Dlužník platí dál | Ano, splátky pokračují beze změny | Ne, právě v tom je podstata |
Kreditní riziko vyjadřuje schopnost dlužníka splatit své závazky. Poslední řádek je ten rozhodující: u úrokového rizika splátky chodí dál.
Jak lze úrokové riziko omezit?
| Nástroj | Jak pomáhá |
|---|---|
| Úprava splatnosti portfolia | Kratší splatnosti reagují na změnu sazeb méně |
| Diverzifikace investic | Ne všechna aktiva reagují stejným směrem a stejně silně |
| Zajišťovací nástroje | Omezí dopad změny sazeb, přinášejí ale náklady |
| Kombinace citlivostí | Část portfolia s pevným, část s pohyblivým výnosem |
Jak úrokové riziko hodnotit?
Sledujte typ aktiv, délku splatnosti dluhopisů, zadlužení fondu, investiční strategii i přístup správce k řízení úrokového rizika. Celkový pohled na rizikový profil dává rizikovost fondu.
Na co si dát pozor?
Nepředpokládejte, že změna úrokových sazeb ovlivní všechny fondy stejně. Dopad závisí na složení portfolia a způsobu financování jednotlivých investic. Jak se jednotlivé vlivy skládají do výsledku, shrnuje co ovlivňuje výnos.
Časté otázky
Týká se úrokové riziko jen dluhopisů?
Ne.
Ovlivňuje výnos fondu?
Ano.
Lze jej zcela odstranit?
Ne.
Souvisí s inflací?
Ano.
Shrnutí
Úrokové riziko patří mezi významná investiční rizika FKI. Při hodnocení fondu je vhodné posuzovat jej společně s kreditním, tržním a likviditním rizikem i s investiční strategií fondu.
Nevíte, jak citlivé je portfolio fondu na změnu sazeb?
Projdeme s vámi složení portfolia i to, jak fond své financování řídí.
Uvedené hodnoty jsou modelové. Informace na této stránce nejsou investičním doporučením. Údaje o fondech vycházejí z veřejných zdrojů (registr ČNB, ARES, weby fondů).