Waterfall (rozdělení zisku) u fondů kvalifikovaných investorů
Waterfall je mechanismus, který určuje pořadí a způsob rozdělení výnosů mezi investory a správce fondu. Nejčastěji se používá u private equity, venture capital a některých fondů kvalifikovaných investorů. Obvykle zahrnuje vrácení vloženého kapitálu, dosažení hurdle rate, případnou catch-up fázi a následné rozdělení zisku podle předem sjednaného poměru.
Waterfall v přehledu
| Parametr | Informace |
|---|---|
| Použití | Rozdělení výnosů |
| Nejčastěji u | Private equity a venture capital FKI |
| Souvisí s | Hurdle rate, catch-up, performance fee |
| Účel | Transparentní rozdělení zisku |
| Důležité pro | Pochopení ekonomiky fondu |
Co je waterfall?
Waterfall představuje pravidla, podle kterých se po dosažení výnosů rozdělují peněžní prostředky mezi investory a správce fondu. Přesný postup je popsán ve statutu nebo jiné dokumentaci fondu.
Jak waterfall funguje?
Výnos prochází jednotlivými stupni v pevném pořadí. Teprve když je naplněn jeden, přijde na řadu další:
| Krok | Co se děje | Komu připadá |
|---|---|---|
| 1. Vrácení kapitálu | Investorům se vrací vložená částka | Investorům |
| 2. Hurdle rate | Výplata minimálního sjednaného výnosu | Investorům |
| 3. Catch-up | Dorovnání podílu správce, je-li sjednáno | Převážně správci |
| 4. Rozdělení zisku | Zbytek podle sjednaného poměru | Oběma stranám |
Nejprve bývá investorům vrácen vložený kapitál. Poté následuje výplata minimálního výnosu (hurdle rate). Pokud je sjednán catch-up mechanismus, použije se před finálním rozdělením zisku. Nakonec se zbývající výnos rozdělí podle sjednaného poměru, například 80/20.
Waterfall vs. performance fee
Performance fee je výkonnostní odměna správce. Waterfall je celý mechanismus určující pořadí a způsob rozdělení výnosů, jehož součástí může být i výpočet performance fee.
Waterfall vs. catch-up
Catch-up je pouze jedna fáze waterfall modelu, třetí řádek tabulky výše. Waterfall zahrnuje celý proces rozdělování výnosů od vrácení kapitálu až po konečné rozdělení zisku.
Modelový příklad
Fond dosáhne zisku po několika letech investování. Nejprve vrátí investorům vložený kapitál, poté vyplatí hurdle rate 8 %, následně proběhne catch-up a zbývající výnos se rozdělí v poměru 80 % investorům a 20 % správci.
Na co si dát pozor?
Před investicí si ověřte, zda fond používá waterfall model, jak je nastaven hurdle rate, catch-up i performance fee a jaký dopad mohou mít na konečný výnos investora. Podíl správce na zisku popisuje carried interest.
Časté otázky
Používají waterfall všechny FKI?
Ne.
Souvisí s performance fee?
Ano.
Je catch-up součástí waterfall?
Často ano.
Najdu pravidla ve statutu?
Obvykle ano.
Shrnutí
Waterfall zajišťuje transparentní pravidla pro rozdělování výnosů mezi investory a správce. Jeho pochopení je důležité zejména u fondů využívajících výkonnostní odměnu.
Nevíte, kolik z výnosu fondu skutečně připadne vám?
Projdeme s vámi pravidla rozdělení zisku konkrétního fondu.
Uvedené situace jsou modelové. Informace na této stránce nejsou investičním doporučením. Údaje o fondech vycházejí z veřejných zdrojů (registr ČNB, ARES, weby fondů).